Hoy, Fitch acaba de elevar la calificación de la República a A+, con perspectiva estable, lo que sitúa al país a la altura de economías como Francia y Bélgica y deja solo a seis países de la zona del euro con una calificación superior. Es difícil encontrar un ejemplo más claro de la transformación financiera de Portugal.

Fitch justifica la decisión por el fortalecimiento de las finanzas públicas, los sucesivos resultados presupuestarios, la prudencia mostrada en los últimos años y, sobre todo, la trayectoria descendente de la deuda pública. La agencia prevé que esta aumente del 89,7 % del PIB en 2025 al 87 % este año y al 82,9 % en 2028. Y lo que es más importante, considera que Portugal ha mejorado su resiliencia económica y su capacidad para absorber las crisis. Es precisamente ese margen el que no teníamos cuando estalló la crisis de la deuda soberana.

No debemos idealizar a la Troika. Fue un período extremadamente difícil para las familias y las empresas, y tuvo profundos costes económicos y sociales. Pero quizá dejó un legado que hoy empezamos a valorar. Portugal aprendió, por las malas, que los desequilibrios fiscales persistentes tienen consecuencias y que la confianza financiera tarda años en conseguirse, pero puede desaparecer rápidamente. Desde entonces, gobiernos de diferentes orientaciones políticas han mantenido la preocupación por las cuentas públicas y la reducción de la deuda. Quizá esta sea una de las reformas estructurales más importantes y menos reconocidas de las últimas décadas.

El cambio resulta aún más evidente cuando miramos a Europa. Portugal, España y Grecia, que hace quince años simbolizaban la fragilidad financiera del sur de Europa, presentan hoy una dinámica de deuda que los mercados valoran, mientras que algunas de las grandes economías se enfrentan a dificultades cada vez mayores. Esto no significa, por supuesto, que Portugal tenga una economía comparable a la francesa en cuanto a tamaño, renta o productividad. Significa que los inversores no se fijan únicamente en lo que es un país, sino también en la dirección hacia la que se dirige.

Tampoco debemos interpretar la calificación A+ como una misión cumplida. La propia Fitch señala la baja productividad como una limitación al crecimiento potencial. Seguimos necesitando más inversión, empresas más grandes, mejores salarios, innovación y una mayor capacidad de ejecución. Pero afrontamos estos retos desde una posición financiera incomparablemente mejor.

Quizá esta sea la verdadera noticia. Portugal ha tardado más de una década en transformar la desconfianza en credibilidad. Esta confianza reduce el riesgo, mejora las condiciones de financiación y hace que el país resulte más atractivo para quienes buscan invertir a largo plazo.

La Troika nos ha enseñado cuánto cuesta perder la confianza de los mercados. La calificación A+ nos recuerda cuánto vale recuperarla. La gran responsabilidad ahora es asegurarnos de no volver a desperdiciarla.